pg电子平台国内木质活性炭行业龙头，国内市占率超30%：公司专注于活性炭、硅酸钠（水玻璃）、硅胶等化工产品的研发与销售，并与化工巨头赢创工业集团建立了紧密的合作。我们测算公司2021年国内木质活性炭的市场份额为31.94%，且成熟市场下公司稳步扩张产能，我们预计其市占率或将继续稳步提升。同时，公司2023年开始逐渐布局钠离子电池硬碳负极业务，有望打开新增长空间。

　　积极布局负极硬碳材料市场，打开第二成长曲线：负极硬碳材料市场伴随钠离子电池市场的崛起，而逐渐出现。公司的木质活性炭处理技术与负极硬碳制造技术前道工艺基本相通，在碳化及纯化工艺上优势明显。

　　我们预计公司2023-2024年负极硬碳材料出货量大概在0.08/0.60万吨，贡献营收分别为0.45/3.60亿元，占总营收分别为1.93%/11.58%，为公司打开第二成长曲线。

　　木质活性炭业务稳步发展，白炭黑业务逐渐转向高毛利下游：公司所在木质活性炭市场为成熟市场，龙头地位叠加产能稳定扩张保证公司木

　　质活性炭市场份额或稳定提升，我们预计未来三年公司市场份额或将提升至35%以上；白炭黑业务虽处于行业集中度不断提升过程中，但市场盈利性较弱，毛利率稳定在11%左右。公司积极新增下游硅胶业务，拓宽产业链，新业务毛利率大约为30-35%左右，我们预计2023-2024年分别贡献营收2.98/4.30亿元，占总营收分别为12.79%/13.84%。

　　投资建议：公司木质活性炭市场份额稳定，积极导入硅胶等高毛利业务，且钠离子电池硬碳负极业务逐渐导入市场，我们预计公司2022-2024年实现营业收入19.37/23.30/31.08亿元，归母净利润2.16/2.74/4.26亿元，对应PE分别为29.24/23.08/14.85倍，pg电子平台首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期；钠离子电池市场放量不及预期。